5月29日，国际黄金市场出现了明显的回调行情，伦敦金现货价格日内下跌超过1.4%，一度跌破4400美元/盎司整数关口。面对金价的回调，投资者难免会产生疑问：黄金牛市是否已经结束？现在应该加仓还是减仓？
首先需要明确的是，此轮回调属于牛市中的正常技术性调整。黄金从年初的3500美元一路攀升至4500美元上方，涨幅接近30%。在如此强劲的上涨之后，市场积累了大量获利盘，部分短线资金选择在高位兑现利润，推动价格回调，这是非常正常的市场行为。同时美元指数在连续下跌后出现技术性反弹，也对以美元计价的黄金构成了短期压力。美元短期回升使得部分以美元计价的资金获利了结，加速了金价的回调。
但从宏观逻辑来看，支撑黄金长期牛市的核心因素依然稳固。首当其冲的是美联储降息预期。降息将导致实际利率下行，而黄金与实际利率之间存在稳定的负相关关系。历史数据显示，在美联储降息周期中，黄金通常表现强劲。目前市场对美联储9月降息的概率已升至65%，如果降息周期启动，将直接利好黄金。
其次是全球央行的购金潮。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金289吨，处于历史高位。中国央行连续多月增持黄金储备，印度、波兰、土耳其等国央行也在积极购金。各国从美元储备向多元化储备配置的趋势，为黄金提供了长期的结构性买盘支持。这种结构性需求不会因短期价格波动而改变。
第三是全球地缘政治风险持续存在。虽然中东局势出现了停火消息，但俄乌冲突仍在持续，全球贸易摩擦风险上升，这些不确定性将持续支撑黄金的避险需求。此外，美国国内经济的隐忧——信用卡债务创历史新高——也可能在未来引发更广泛的经济风险，进一步提升黄金的避险价值。
从技术面来看，金价在4400美元关口虽然盘中一度跌破，但尾盘有所回升，显示该区域有较强的买盘支撑。下方的4350美元和4300美元是更强的技术支撑位。中长期均线系统仍呈多头排列，大趋势未变。历史数据显示，黄金牛市中10%左右的回调非常常见，但最终都被更强劲的上涨所覆盖。
对于投资者来说，黄金牛市中的短期回调往往是长线布局的好机会。建议保持耐心，在回调中分批建仓，关注美联储政策动向和PCE数据的变化，把握黄金的长期配置价值。建议将黄金作为资产配置中的重要组成部分，在当前宏观环境下进行合理配置。
风险提示：黄金投资存在价格波动风险，以上分析仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力做出决策。